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2018年3月宏观研究月报:春节因素扰动,经济开局良好

日期:2019-08-28 来源: 评论:

[摘要]春节扰动,价格回升2月制造业PMI为50.3%,比上月下降1.0个百分点,制造业增速有所放缓。生产指数和新订单指数均比上月有所回落,生产需求虽双双放缓。CPI同比上涨了2.9%,比上个月上涨1.2%,PPI同比上涨了3.7%,同比持续回落,...……

春节扰动,价格回升

2月制造业PMI为50.3%,比上月下降1.0个百分点,制造业增速有所放缓。生产指数和新订单指数均比上月有所回落,生产需求虽双双放缓。CPI同比上涨了2.9%,比上个月上涨1.2%,PPI同比上涨了3.7%,同比持续回落,环比由正转负。低基数叠加春节涨价促成了CPI超预期回升,3月有望回落。进口数据不及预期,出口增速大幅回升,出口能力有较大提升,顺差大增。1-2月工业、投资、消费全面回升,其中房地产开发投资同比较17年全年的7%回升2.9个百分点,拉动投资上涨,不过新开工、土地购置以及销售端的数据仍在下滑。工业品价格虽有下滑,但生产、销售加快,利润增长较去年12月明显加快,各方面指标仍在改善,去杠杆、降成本效果显著,工业企业盈利持续改善。春节效应虽有扰动,但经济稳中向好的趋势没有改变,实现良好开局。

信贷如期回落,货币平稳回升

2月M2同比增长8.8%,增速比上月末提高0.2个百分点,比上年同期低1.6个百分点。中国的M2是拓展了的准货币,流通货币统计范围的扩展,掩盖了实体部门的真实流动性变化。中国M2的下降,并不是央行货币持续收紧的结果,而是楼市和资产泡沫消退的反映。近期M2的下降实际上也是这一趋势的反映。但中国扩展的广义流动性M2下降到10下方,将会为货币当局适度放松货币政策创造条件,将引起货币当局对流动性偏紧调控度的放松,使得货币增长呈现见底反弹态势,2月已有所显现。2月新增人民币贷款8393元,同比少增加3264亿元。1-2月份通常是信贷投放大起大落的月份,之后信贷的投放将较为均衡。从新增信贷的部门分布看,2月份的回落显然是受到了季节性因素的影响。居民部门的减少,除了受季节性因素扰动外,还受监管规范影响。未来信贷和货币增长将延续“双稳”格局。

投资向上,经济开局良好

2月各项数据总体平稳运行,虽有春节因素扰动,但之后将回归正常。经济仍然呈现稳中向好趋势。中国经济第一增长动力仍是投资,投资增速回落态势已扭转,未来6-12个月将稳中偏升。消费平稳,工业在全球经济复苏大背景下,2018年也将稳中偏升。楼市长效机制的政策突破口在租赁房建设,伴随租赁市场建设,地产投资增长将维持平稳并有提高。去杠杆仍是政策基石,货币紧平衡的态势不会改变。偏紧货币利于经济转型将逐渐成市场共识。伴随大宗商品价格进入新的平衡区,PPI将逐渐下行。

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